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中國的PE母基金簡介

來源：支點投資作者：嚴明峰發布時間：2013-05-10

???? PE母基金（PE FOF）即通過對私募股權基金（PE）進行投資，從而對PE投資的項目公司進行間接投資的基金。
　? PE FOF是FOF的一個類別。FOF（Fund of Funds）指投資于基金組合的基金，與一般基金最大的區別在于FOF是以“基金”為投資對象，而基金多以股票、債券、期權、股權等金融產品為投資對象。
　　PE FOF于1975年起源于美國，上世紀90年代，PE資本在美國的大規模興起使PE FOF迅速擴容。據統計數據顯示，1990年美國市場上僅有16只FOF，所管理的總資產為14億美元，至1999年年底，FOF的數量已達到213只，管理總資產達到了480億美元。
　　同時，PE FOF投資領域也在逐漸放寬，嘗試參與PE二級市場投資分散風險，逐漸形成了FOF拓寬投資者特殊投資渠道、合理配置資產、利益風險制衡等優點。
??? 近年來，FOF基金在世界范圍內發展起來，除了美國之外，在歐洲、加拿大等國家也在飛速膨脹，并于上世紀的90年代進入亞洲，起初發展十分緩慢，直至2005年才隨資本市場的迅速發展興起。
　　中國私募股權人民幣FOFs也隨著私募股權行業的發展悄然生長，經過發展，本土市場上逐漸形成了以FOFs形式運作的三大基金陣營：政府引導基金、國有企業參與設立的市場化 FOFs、民營資本運作的市場化人民幣FOFs。
　　一、從政府引導基金來看，2001年起國內市場上出現最早成立的創業投資引導基金——中關村創業投資引導基金，此后國家發改委等十部委于2005年發布《創業投資企業管理暫行辦法》，其中第十二條規定創業投資企業的經營范圍，指出創業投資企業可參與設立創業投資企業與創業投資管理顧問機構，首次為以FOFs形式運作的基金提供依據。隨后財政部、科技部于2007年發布《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫行辦法》，國務院辦公廳于2008年發布《關于創業投資引導基金規范設立于運作的指導意見》，關于政府引導基金領域的法律法規政策在不斷完善。盡管受到金融危機的沖擊，近幾年來各類政府引導基金涌現，成為人民幣PE FOFs市場上90.0%以上的參與者。
　　二、在國有企業參與設立的市場化FOFs方面，國開行和蘇州創投集團成為國內市場化運作FOFs名副其實的領軍人。2006年3月蘇州工業園區創業投資引導基金由國家開發銀行與中新蘇州工業園區創業投資有限公司共同出資設立，成為國內第一個國有企業參與設立的市場化運作FOFs基金。2010 年12月中國首支國家級大型人民幣母基金——總規模達600.00億元的“國創母基金”由國開行全資子公司國開金融和蘇州創投集團共同發起成立。國創母基金的成立，是雙方多年密切合作的延續和升級。目前已獲得中國人壽、社保基金、中再集團等險資的初步投資承諾，國創母基金的成立標志著我國對促進人民幣FOFs規范健康發展邁出的重要一步，同時受到市場眾多潛在投資人的熱捧，能夠有序化、專業化地引導風險投資領域同時獲得比較安全穩定的回報。
??? 三、從少數民營資本運作的市場化人民幣FOFs來看，隨著民間資本的迅速增加，諾亞財富作為管理著龐大私人財富的杰出第三方理財機構，也在2010年2月適時推出了歌斐FOF鑫基金，通過 FOFs的形式可滿足諾亞財富客戶的訴求，即單支PE起點越來越高、無法分散風險、直投無法進入頂級PE基金的特點。截至2012年8月，歌斐管理資產規模約30億人民幣，其中PE母基金超過20億，是中國最大的市場化運營的PE母基金。清科研究中心預計在今后五到十年的時間內，針對數量眾多、資金充裕的中小型投資者的人民幣FOFs將迎來巨大的市場發展空間。
　　截至2011年3月，從中國私募股權市場人民幣FOFs類型分析，政府引導基金共有104支，在數量上占據絕對優勢，占人民幣FOFs總數的93.7%，相比之下國有企業參與設立的市場化FOFs和民營資本運作的市場化 FOFs分別為3支和4支，僅占總數的2.7%、3.6%。
　　從可投資資本量角度分析，政府引導基金披露的88支基金可投資本量共104.16億美元，占總可投資本量的80.6%；國有企業參與設立的市場化FOFs披露的3支基金可投資本量共24.06億美元，占總可投資本量的18.6%，其中包含2010年末成立總規模600.00億元國創母基金旗下的國創元禾基金和國創開元基金，首期募資規模分別為100.00億元和50.00億元。民營資本運作的市場化FOFs披露的4支基金僅募集1.05億元人民幣,與政府引導基金和國有企業參與設立的市場化FOFs從規模上相差甚遠。
　　從平均可投資資本量來看，三種類別的人民幣FOFs平均可投資本量水平參差不齊，金額兩級分化嚴重。國有企業參與設立的市場化FOFs的平均可投資本量最高，為8.02億美元，這與國有企業自身管理的資金規模較大有密切聯系，例如國開行旗下的國開金融注冊資本達350億元，國開金融參與管理的國創母基金是目前中國規模最大的母基金；政府引導基金平均可投資本量為1.18億元，這也與政府引導基金希望用少量資金撬動更多社會資金帶動產業升級的初衷有關，單只政府引導基金的規模并不大。相比之下民營資本運作的市場化FOFs平均可投資本量在3500.00萬美元。